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用友股票“滞胀”的结局是什么?

作者: 中华必威游戏app下载大厅股票 发布时间: 2021年11月02日 08:35:37

  1.市场展望

必威游戏app下载大厅  最近全球滞胀的担心又起。那么滞胀的结局是什么,如何解决“滞胀”,都对债券市场影响比较大。“滞”指的是必威游戏app下载大厅不行,更确切的是实际必威游戏app下载大厅增速跌破潜在增速;“胀”指的是通胀压力。

  逻辑上,如果是政府更看重“滞”,那么应该放松货币政策,去刺激必威游戏app下载大厅,结果就是必威游戏app下载大厅改善的同时,可能会面临更大的通胀压力。如果政府更看重“胀”,那么就应该收紧货币,压制需求来平抑通胀,最终的结果就是通胀下去的同时,必威游戏app下载大厅可能就更差了。

  上面只是逻辑的分析,现实情况下的选择是什么?不管是70-80年代美国出现的“滞胀”,还是2008年以后部分新兴市场国家例如巴西等出现的“滞胀”,无一例外的结果都是各国央行最终都选择了大幅收紧货币政策,以牺牲必威游戏app下载大厅为代价去压低通胀。

  回到这次我们面临的“滞胀”问题。“胀”方面,逻辑上看,供需的缺口决定价格趋势。大宗商品涨这么多,究其原因,既有大宗商品供给下降的原因,也从某种程度上说明我们的必威游戏app下载大厅并不差,至少必威游戏app下载大厅生产的需求并不差(如果需求比供给收缩的快,价格就不会上涨);此外,也有各国央行大规模放水的推动。这说明虽然目前我们的必威游戏app下载大厅例如实际gdp可能回落到5-6的水平,但必威游戏app下载大厅的潜在增长可能低于5,所以导致实际增长仍高于潜在增长,才造成了大宗商品的价格的大幅反弹。那么如果从这个角度看,虽然实际的必威游戏app下载大厅水平确实并不高,市场对必威游戏app下载大厅也很担心,但是否是“滞”就存在分歧。

  展望未来,“滞胀”如果解决?从历史规律看,央行对“胀”的关注度最终还是更强,所以从这个角度,目前央行是不应该放松了。当然,考虑到必威游戏app下载大厅的下行压力,可能也不会明显的收紧。但如果通货膨胀持续高企,央行收紧货币的可能性还是会增加的,这也是目前债券市场面临的最大的潜在压力。实际上,国庆节之后,央行在流动性投放上还是稍微谨慎一点。当然,目前还不能判断央行已经转变态度,还需要进一步的观察。但此前市场预期的降息降准,恐怕已经不太现实。

  如果要解决“胀”的问题,要不就是增加供给,要不就是打压需求。增加供给目前看起来比较难,因为从长期的碳中和碳达峰看,或者从短期的大宗商品产能释放看,都没有什么空间。那么只能打压需求,其实之前的限产限电本质上就是打压大宗商品的需求。从现实的情况看,最近几年必威游戏app下载大厅在转型,必威游戏app下载大厅增速台阶式下行,已经是市场的共识。也就是说,即使没有“滞胀”这个问题,未来必威游戏app下载大厅下行也是趋势。如果明年政府对GDP的目标进一步下调的话,恰恰也就是主动降低了需求,也是可以缓和“胀”的压力的。当然,另外一个可能就是央行最终收紧货币,主动压低需求,去解决通胀问题。从这个角度看,未来实际必威游戏app下载大厅增速伴随着潜在增速的下行而下行,或者政府主动调控去放缓必威游戏app下载大厅增速都是可能的。但不能看到必威游戏app下载大厅下行,就认为债券有机会,毕竟必威游戏app下载大厅的放缓是解决“胀”的代价,央行要解决“胀”就不会看到必威游戏app下载大厅下行就去放松货币政策。

  所以,回到债券市场,“滞胀”阶段对债券肯定是不友好的。如果“滞胀”持续,最终央行应该要首先解决的是“胀”,所以利率会面临上行的压力。当然,一旦“胀”解决了,必威游戏app下载大厅可能更差了,而债券也经历了此前的调整,利率的性价比更高了,这个时候债券的机会也就到了。所以整个过程是债券先跌后涨。当然,目前显然还是在“跌”的过程之中。

  2.英国央行加息在即?警惕海外债熊共振

  近来全球“能源危机”引发通胀持续走高,英国央行提前加息预期不断升温。近日,英国央行货币政策委员会“鹰派”委员桑德斯认为“将英国央行加息行动时间的预期提前是正确的”,英国央行行长贝利也警告称“除非政策制定者采取行动,否则可能会出现‘非常具有破坏性’的通胀时期”。同时,货币市场数据显示,市场预计英国央行在11月货币政策会议上加息的可能性为32%,在明年2月会议上加息的可能性高达85%。

  从90年代以来的三十多年间,英国累计共产生5次“加息潮”,多数发生在千禧年及以前(1994、1996、1999首次出现),2000年后仅有2003年和2017年两次连续加息出现。从时间和幅度上来看,英国央行每次加息基本上能够与美联储加息产生“共振”现象,但三次滞后于美联储加息,两次提前美联储加息(在1996年和2003年提前美联储5-8个月加息),但1996年的连续加息,并未引发美联储的连续加息动作,反而在后期快速步入了降息周期。

  

“滞胀”的结局是什么?——江海债市日报2021-10-13

  

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